2021年，泰康资产进入全球资管百强行列，总规模超过2.7万亿元。其中，受托管理的第三方资产总规模近1.7万亿元，养老金管理规模超6400亿元，是国内领先的养老金投管人。

作为万亿资管巨舰的掌舵人，段国圣指出，泰康资产的成绩根植于伟大的时代，没有数十年经济的高速增长、保险行业的稳定发展和居民财富的快速积累，就不会有泰康资产的今天。

在新的世界局势和环境下，中国经济正在转向高质量增长。段国圣表示，“经济结构转型要求融资模式转型，进而要求投资模式转型，股权投资是更加符合创新活动要求的风险与收益分担机制，我国要成为创新型国家，未来也必将迎来股权融资新时代。”

他指出，“新经济”发展需要权益融资。在他看来，以土地为核心的债权融资高峰已经过去，缺乏抵押物、成长空间大但不确定性较高的新经济与股权融资更加契合。

段国圣同时表示，在经济转型阶段，需要重视新兴产业投资，但也会面临更大难度和挑战。新兴产业在一二级市场都享有极高估值溢价，如果因为贵而不去投资，可能失去重要机会，从而面临更大风险。

他指出，对于新兴产业而言，先发优势并非护城河，高估值隐含了高成长的预期和假设，新兴成长行业的股价表现不会是线性上涨的, 而是会随着产业发展格局演变出现周期性的螺旋上升。因此，新兴产业投资需要把握产业发展周期的演变。对产业进行长期跟踪、掌控产业周期规律是提高投资胜率的核心。

段国圣认为，在当前利率中枢趋势下行、信用违约常态化的背景下，权益资产的配置价值进一步上升。未来公司的权益投资将关注以下几个领域的投资机会、提升占比。

一是，坚持长期投资理念，聚焦“双碳+科技”、“大健康+消费”两主两辅赛道。当前全球通胀前景、地缘政治前景不确定很大，我们要通过挖掘产业的确定性来对冲宏观层面的不确定性。历史经验表明，即便在不利的市场环境下，处于产业爆发期和高速成长期的公司和行业，都有可能走出独立行情。市场的阶段性调整，也是我们进行优质赛道长期布局的有利窗口。

二是，适度均衡配置，关注低估值稳健成长板块和稳增长主题投资机会。相较前两年的极致成长风格，今年市场表现可能相对均衡，在此背景下，一是可以关注消费、医药等领域低估值稳健成长公司的投资机会，这些板块调整时间相对较长，估值也回到较低水平，具备了一定的安全边际；二是可以关注受惠于稳增长政策发力的相关板块。

三是，关注香港市场估值底部机会。港股市场受到外围不确定性影响更大，估值处于底部区间，与A股市场相比，港股市场在生物医药、新能源汽车等特色板块具有特殊的配置价值，一旦潜在风险冲击缓释，将存在较好的配置机会。

四是，继续挖掘多种形式的权益投资，积极推进私募股权投资、创业投资、基础设施股权投资等，构建多元化的权益资产组合，更好抵御市场波动冲击。

险资与企业长期共成长

泰康资产是最早探索股权投资的险资机构，从投基金到直投，从参与国家大型基础设施项目建设，到加入赋能创新的队伍，一直伴随着中国股权投资市场的成长，并从中寻找更适合险资的投资方向与投资模式。在具体的股权投资实践上，以泰康资产为代表的保险资金具有天然的优势。

泰康资产股权投资中心首席运营官郭悦表示，相较PE基金与产业资本而言，保险资金最主要的优势体现为其所拥有的长期资金属性，这与股权投资追求中长期绝对回报的目标更加契合，使其受投资期限的约束相对较小，可以真正做到与优秀企业共同成长，打造长期复利曲线。同时，泰康的投资也不局限于市场化基金的投资期的限制，从而可以发挥对宏观经济判断的优势，利用好市场的波动，更好地完成资产配置与组合构建。

北京泰康投资作为泰康资产旗下子公司同时也是第一批保险私募基金管理人，通过管理直投基金和母基金进行股权投资。北京泰康投资CEO黄升轩表示，泰康资产在配置上既有直接项目投资，也有母基金间接股权投资。和市场化头部基金建立长期合作关系，在配置头部基金获得长期稳定回报同时，可以在产业认知、业务合作资源、共同投资机会等方面获得支持，提升直投回报。同时依托泰康保险集团强大的业务生态圈，在项目获取评估、投后增值赋能等方面提升股权投资的回报。

目前北泰已总结出保险资金股权投资的“三轮驱动”策略，即“股权直投、母基金投资、保险生态资源”三方面相互协同，构建核心竞争力。

经过多年的耕耘，泰康的股权直投业绩可圈可点。近3年以来投资的项目中，有多家已经上市或将要上市，或完成了后续融资。

从投资领域来看，泰康股权投资在大健康与双碳的领域持续探索，全面拥抱科技创新。

郭悦介绍说，面对健康领域创新的2.0时代，泰康资产以更广阔的视野和更深入的洞见，投资于技术更扎实、综合潜质更强的团队，在资本市场理性回归的过程中，稳步推进在医药创新与医疗创新领域的投资。

在科技领域方面：在云化的大数据时代，泰康资产将沿着技术创新的链条，寻找/创造在基础设施建设中IDC的资产型的投资机会；在信创的背景下，投资于国内需求爆发、具有进口替代能力的云计算基础服务商。

泰康资产在近年的实践中，也意识到，新技术创新将给科技应用带来更广阔的投资前景，为此，泰康资产将着力投资于掌握行业最佳实践经验并能利用最新的技术手段、赋能各垂直行业的龙头公司；公司的价值创造或通过重塑产业链，提升整体产业效率，创造全新的盈利模式，或通过提供软件服务/硬件产品，解决行业痛点，助力传统产业全面拥抱数据化时代。

“三轮驱动”赋能齿科全产业链投资

近日，北京泰康投资刚刚完成对隐形矫治器生产商正雅齿科的D轮融资，为泰康资产在齿科产业上的布局增加了一块拼图。

“大家都看到口腔赛道其实增长是非常快的，中国的口腔行业在口腔服务赛道的终端的话规模是1,600亿，过去10年都是保持13-15%的持续成长。”黄升轩介绍。

齿科的持续推动力是因为就诊率的提高，目前中国牙齿疾病发病率在70%，但就诊率只有20%，随着人们消费水平的提高，就诊率的增长会非常迅速。在泰康看到这样的趋势后，认定齿科是个很好的赛道，因此沿着产业链覆盖了牙齿健康的上下游企业，做了广泛的研究并形成了独特的认知。

黄升轩表示，在牙科上游设备端他们发现巨大的趋势是数字化，“为什么传统齿科不赚钱？因为依赖医生导致人工成本较高。但现在随着数字化发展，比如隐形正畸已经可以依托于3D打印，数字化排牙与牙套生产，大大提升效率，降低成本。”

在对隐形矫治器的投资之外，泰康资产还投资了口扫仪生产厂与口腔SAAS系统，对口腔行业实现了全产业链的覆盖。在投资之后，泰康资产也能实现对被投企业的赋能，例如口腔诊金支付与保险合作，切实帮助到被投企业的后续发展，打开局面。

黄升轩总结认为，泰康资产在股权投资上的核心竞争力是“三个轮子”与“三个圈子”。“三个圈子”即朋友圈生态圈和能力圈。“我们把这三个圈子建立起来，把这三个轮子滚动起来，那么我们的股权投资，我相信保险的股权投资将来市场上一定是能够占据一席之地的，并且越来越重要”。

2022 挑战与机遇并存

尽管泰康资产在股权投资领域已经取到了相当多的成绩，但在市场的风云变化中仍面临诸多挑战。

从总体的权益投资市场看，段国圣指出，目前权益投资面临的主要挑战在于资本市场特征的变化。一方面，资本市场与宏观周期的相关性减弱（背后原因包括货币信贷对经济周期影响弱化、服务业占比上升、宏观政策调控方式转型、产业集中度上升、资本市场中新经济占比上升等），另一方面，新旧经济冰火两重天，资本市场结构化特征明显，市场容易出现极致的估值分化，而新兴产业投资的难度更高、风险更大。

具体到一级市场的投资，郭悦表示，疫情后美元流动性充裕使得股权市场投资活跃度空前火爆，一方面创新领域的估值中枢不断被拉升，另一方面，企业海外上市后又出现了大范围破发，这对市场上所有的投资人都提出了新的挑战，若无法先人一步更早地捕捉到优质项目的投资机会，则在一级市场获取超额回报的可能性将大大折扣。

黄升轩表示，随着资本市场改革，创业板、北交所、香港18a等使得创业公司更快完成IPO。上市资质牌照价值降低，过去通过pre IPO估值套利机会越来越难。股权投资需要前移，真正投资创新、挣企业长期成长的钱。这给风格相对稳健的保险资金提出挑战。

在挑战中也有新机遇。2019年以来，国内资本市场改革使得股权投资市场退出活跃度持续提升，郭悦指出，中企境内外上市数量、上市后股价表现持续分化。A股正在成为中企IPO的主要退出市场，泰康资产预计人民币基金的退出环境也将持续向好，人民币资金也将被更多的优秀企业所接纳。

在这样的背景下，段国圣提出必须升级投研体系，从宏观总量驱动下沉到产业和赛道驱动，要通过产业链研究等提升对于优质赛道的认知能力，把握新兴产业的投资机会。做好行研，聚焦细分赛道，聚焦产业链，建立真正的认知能力和“募投管退”全链条的投资能力。